醫(yī)藥股是不少股民又愛又恨的，愛之深責之切，這里面很關鍵的一個因素是，我們要了解不同市場醫(yī)藥股的走勢不同的根源。美股整體環(huán)境是牛長熊短的，這讓美股各行業(yè)都受益的，盡管醫(yī)藥行業(yè)振幅很大，但美醫(yī)藥股經(jīng)常上演單日大漲的走勢，往往是源于新藥研發(fā)的有效開發(fā)。而港股方面，走勢更加離奇一些，經(jīng)常是老千股和僵尸股交替的走勢；A股則是過山車的走勢，寒冬和酷暑的交替格外明顯，這是值得思考的。

醫(yī)藥股近期走勢的理解
　　美股方面創(chuàng)新藥再度呈現(xiàn)了單日大漲，其中諾瓦瓦克斯單日大漲近100%，諾瓦瓦克斯與賽諾菲達成了一項價值高達12億美元的許可協(xié)議，其中包括新冠和流感疫苗聯(lián)合商業(yè)化，以及以7000萬美元購買諾瓦瓦克斯4.9%的股份。此外，賽諾菲將支付諾瓦瓦克斯5億美元現(xiàn)金作為預付款，并在達成開發(fā)、監(jiān)管和上市里程碑時支付高達7億美元的額外款項。

　　實際上，一款創(chuàng)新藥，從候選藥物確定，到臨床前研究，到IND，推進到臨床階段，臨床一期、二期、三期做下來，直到最終成功把藥物推上市，每一個階段都很坎坷，即便到了最后，都有可能失敗，即便上市也很可能銷售前景不及預期，導致成本無法收回。

　　還有實驗本身也有差異。如果選擇一個很弱的對照藥，選擇一個相對容易的臨床終點，實驗是容易成功，但監(jiān)管能批準你上市嗎？還有的公司為了趕進度，選擇三期實驗邊做邊跟監(jiān)管溝通，但能不能被認可，是有不確定性的。因此，一些大的藥企巨頭會在實驗之前，就跟監(jiān)管進行充分的溝通，跟監(jiān)管達成共識，再開始實驗，一旦實驗成功，基本就意味著可以商業(yè)化了，但市場對此是否認可又是未知。生物醫(yī)藥這個行業(yè)，正是被港股市場暴捶的行業(yè)，市場不分質地，泥沙俱下。

　　這種市場環(huán)境，Biotech沒點絕活，確實是活不下去的，那些錢快燒完了，但藥還在早期，或者看不到成功希望的，可能就真的會死掉一批了。為何美股方面，總會時不時呈現(xiàn)一些醫(yī)藥股暴漲？還是和政策鼓勵有關系。美國創(chuàng)新藥市場銷售并不是價格驅動的，低價不能搶到份額，必須要實打實的藥效和適應癥范圍，而歐洲一些國家對價格是很敏感的，哪怕是獲批了，只要是性價比不夠，一樣不購買，反而是一輪又一輪談判后才會購買。

　　這也解釋了為何美國會有很多創(chuàng)新藥企業(yè)，有很大的積極性，同時也可以展開非常龐大的臨床，這樣讓對手望而卻步，獨占市場。國內是典型的銷售驅動，比如一些非常非�？亢蟮腜D1也能靠出色的銷售能力快速上量到超10億人民幣的水平；包括疫苗方面，竟然不看有效力，50-100%竟然被看做是一樣的，完全看行政推動，所以這就是對藥企科研是很大的阻力，甚至很多企業(yè)辛辛苦苦科研后，竟然被劣幣驅逐。

　　近期港股的強勢是非常明顯的，同期匯率升值，外資流入是主要推動力量，同時A股方面，資金抄作業(yè)，其中恒生創(chuàng)新藥持續(xù)走強后，也拉動A股醫(yī)藥板塊活躍。其實，港股的活躍也給醫(yī)藥板塊很多啟示，哪怕是再差，再渺小，再不被看好，到了自己的周期依然會有好的表現(xiàn)，所以，沒必要妄自菲薄，應該有耐心等待，用合理的組合配置，去伏擊行業(yè)回歸后的價值。接下來，我們從業(yè)績和科研特征角度去理解行情，供大家參考。