2023年經(jīng)歷了海內(nèi)外局勢的沖擊，國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，但也迎來了促進經(jīng)濟增長的各種政策，這些政策對于2024年經(jīng)濟復(fù)蘇都很有支撐價值。從資本市場來看，上下震蕩一番最終股指還是在三千點左右徘徊，雖然難免有所失望，但2024年，資本市場結(jié)構(gòu)性機會、階段性行情依然有一些亮點。

從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，AI大概率是之后幾十年科技革命的引擎，人工智能、半導(dǎo)體是值得關(guān)注的科技板塊。雖然2023年漲漲跌跌，但人工智能的周期較長。大家也看見了，2023年出現(xiàn)的通用型人工智能成為操作系統(tǒng)級別的創(chuàng)新，讓各行各業(yè)能夠借鑒這個操作系統(tǒng)對自己的行業(yè)進行新一輪的科技升級，在AI的推動下，不管是自動駕駛、機器人還是虛擬現(xiàn)實，有更新升級機會的行業(yè)應(yīng)該就有很多投資機會。

另外很穩(wěn)定的就是醫(yī)藥方向，與其他行業(yè)相比，醫(yī)藥行業(yè)更具備需求確定性，并且有著更大的復(fù)蘇潛力。

今年下半年，醫(yī)藥股市場表現(xiàn)搶眼，各個細分板塊紛紛嶄露頭角。出現(xiàn)了成為熱門板塊的減肥藥、阿爾茨海默病概念、流感、肝炎概念、中藥等在內(nèi)的醫(yī)藥各個領(lǐng)域都火了一陣。

中藥是我們國寶級的產(chǎn)品，在這個領(lǐng)域，歐美與我們相比完全沒有競爭優(yōu)勢，我們的一些中藥企業(yè)已經(jīng)有上百年的歷史，經(jīng)得起時間的考驗，品牌生命力以及市場占有率都是領(lǐng)先的。

再比如創(chuàng)新藥上，現(xiàn)在有些國家的制藥巨頭關(guān)閉了在我國的研發(fā)中心或者部門，開始采取資本合作方式與我們的藥企進行合作研發(fā)。而創(chuàng)新藥市場，一直存在明顯的馬太效應(yīng)，投入市場的前兩三款藥品一直占據(jù)主要的市場份額，有些可能會達到百分之八九十。 從制藥巨頭投入多款藥物的情況來看，前兩三款藥品很新，有壟斷趨勢，有意思的是有時候第二款上市的新藥由于療效、安全性、依從性都很不錯，往往后發(fā)制人，取得更高的市占率，一般能夠占到一半的市場份額。因為第一代藥品已經(jīng)市場化，得到了驗證，這就給二代改良型新藥創(chuàng)造了有利的商業(yè)化條件。這兩年大家也會發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新藥行業(yè)的競爭從“first-in-class”慢慢地變成“best-in-class”，國內(nèi)的一些藥企做的創(chuàng)新藥不再圍繞“me-too”，或者“me-worse”做研發(fā)，有些領(lǐng)域開始做“better”“safer”二代改良新藥。

政策上我國現(xiàn)在醫(yī)保政策也在一直支持創(chuàng)新，創(chuàng)新藥納入醫(yī)保的速度也在加快。到2023年，57個品種實現(xiàn)當(dāng)年獲批即可納入目錄，新上市藥品在當(dāng)年目錄新增藥品中的占比不斷增加，2019年的時候還是32%，到2023年已經(jīng)是97.6%了。醫(yī)保談判方面也趨向于支持創(chuàng)新藥，2023年有25個創(chuàng)新藥參加了談判，其中23個取得了成功，成功率超過了90%。

老齡化醫(yī)藥需求變大

由于現(xiàn)在人口老齡化愈發(fā)明顯，醫(yī)療行業(yè)也存在著較大的機會�，F(xiàn)在醫(yī)藥的邏輯有個大趨勢，就是有關(guān)老齡化的醫(yī)藥需求慢慢變大，因為老年人基數(shù)大，心血管類、糖尿病這類領(lǐng)域或許之后年復(fù)合增長率能夠達到30%。與老齡化這些疾病藥物的需求將變得剛性，并且無法受到任何因素的阻擋。

這幾年增長比較快是老年高發(fā)病，比如腦卒中、冠心病、肺源性心臟病、心力衰竭、風(fēng)濕性心臟病、先天性心臟病、下肢動脈疾病、高血壓等，國內(nèi)達到兩三億人。這些都是很大的方向，涵蓋多種醫(yī)療需求，比如血壓等健康檢測、增強免疫等保健需求、慢病管理的指導(dǎo)需求、心血管用藥需求，嚴重的像心臟支架等手術(shù)需求。

這幾年國內(nèi)心血管病現(xiàn)患人數(shù)都是幾億人的數(shù)量，這樣導(dǎo)致心血管病患病率一直是上升趨勢，有數(shù)據(jù)披露，2015年到2019年心血管系統(tǒng)用藥規(guī)模從1084.36億元提高到2019年的1471.94億元，年均復(fù)合增速為7.94%，而且超80%都是醫(yī)藥系統(tǒng)用藥。

有意思的是，這幾年不少中藥銷量大漲，1960年代左右出生的人基本步入老齡化，從經(jīng)濟能力上來看，這批人也是我國最早批量富起來的一代。他們同樣會造就心血管中藥的繁榮，那代人有經(jīng)濟能力，也多數(shù)愿意接受中藥。從去年實體藥店心腦血管中成藥TOP20以及院內(nèi)心腦血管中成藥TOP20來看，同仁堂的安宮牛黃丸、天士力的復(fù)方丹參滴丸、以嶺藥業(yè)的通心絡(luò)膠囊/參松養(yǎng)心膠囊/芪藶強心膠囊、達仁堂的速效救心丸、步長制藥的腦心通膠囊、昆藥集團的血塞通軟膠囊/注射用血塞通等占據(jù)首位。這些藥可以解決心腦血管疾病中的冠心病、腦卒中（中風(fēng)）、心衰等急重癥的急救或者治療保健的問題。

這些中藥里，大家會發(fā)現(xiàn)，占據(jù)榜首的多是有市場空間，或是獨家品種、有口碑的大單品。比如同仁堂的安宮牛黃丸價格高，雖也有市場競爭，但競爭比較小，還有自己的品牌口碑，在市場還是遙遙領(lǐng)先的。天士力的復(fù)方丹參滴丸、達仁堂的速效救心丸是獨家品種，沒有什么市場競爭，再加上有療效，自然就慢慢地占領(lǐng)市場。

說到中藥方向，我們上面也說，這也是我們國家醫(yī)藥市場里一個熱門的領(lǐng)域，不管老齡化與否，相比西藥，大家會發(fā)現(xiàn)，中醫(yī)藥面臨的外來競爭要少一些，中藥是我們的傳統(tǒng)，有不少老字號或者百年藥企，這都是我們的優(yōu)勢，而且很多傳統(tǒng)中藥產(chǎn)品轉(zhuǎn)變成了品牌消費品，轉(zhuǎn)型后不僅讓更多人認識，還拉長了生命周期。難得的是，不少中藥產(chǎn)品的生命周期也可以通過工藝的提升和專利的完善和保護來實現(xiàn)非常長的時間。在中藥市場，也有不少藥企既有獨家產(chǎn)品，還有創(chuàng)新研發(fā)，這些也是我們領(lǐng)先于其他國家的方面。再從政策上來看，這幾年對中藥市場，中藥企業(yè)的扶持力度更大，無論是在產(chǎn)品審評審批，還是上市后的醫(yī)保支持都有。

但是我們的中藥行業(yè)市場集中度不高，產(chǎn)業(yè)市場以同仁堂、片仔癀、白云山、濟川藥業(yè)等企業(yè)為主，那么，未來肯定會發(fā)生變化，還會有越來越多的像中國中藥、步長制藥、華潤三九、同仁堂、以嶺藥業(yè)這類有代表研發(fā)產(chǎn)品，且具備較強資本實力或具備長時間市場積累經(jīng)驗的藥企出現(xiàn)，還會有太極集團、片仔癀等有市場檢驗產(chǎn)品但不斷在擴產(chǎn)能的藥企誕生，也少不了天士力、仁和藥業(yè)、康緣藥業(yè)、佐力藥業(yè)等產(chǎn)品體系較為單一，但有特色的藥企出現(xiàn)。

還有就是糖尿病，在全球范圍內(nèi)，我國的糖尿病患者人數(shù)最多。這也導(dǎo)致這些年，醫(yī)藥市場出來了一些降糖藥。2019年，我國糖尿病藥物市場規(guī)模約為539.8億元，糖尿病患者人均醫(yī)療支出為936美元，同期美國糖尿病患者人均支出9505美元，支出費用為我國10倍以上，整體而言，我國糖尿病藥物市場仍處于成長期。

還有一點，是什么呢？我國現(xiàn)在的藥物還比較單一，抗糖尿病藥物市場主要由傳統(tǒng)藥物占據(jù)，基本半數(shù)被胰島素占據(jù)，數(shù)據(jù)上來看，2021年糖尿病藥物市場的院內(nèi)銷售額TOP10品種中，除達格列凈片、磷酸西格列汀片和利拉魯肽注射液外，其余7款均為胰島素及其類似物。門冬胰島素30注射液和甘精胰島素注射液更是以超30億元的銷售額高居榜首。但是國外的雙胍類、胰島素及其類似物、GLP-1受體激動劑、磺脲類、格列奈類、GKA藥物等各占一部分市場，藥物種類比較繁榮。意味著我國糖尿病市場藥物還有待發(fā)展。

老齡化加速醫(yī)療服務(wù)市場需求增加

再比如醫(yī)療服務(wù)，白內(nèi)障非常高發(fā)，白內(nèi)障具有較高的年齡相關(guān)性，據(jù)中華醫(yī)學(xué)會眼科學(xué)分會統(tǒng)計，我國60歲至89歲人群白內(nèi)障發(fā)病率達80%，而90歲以上人群白內(nèi)障發(fā)病率達到90%以上。從《中國眼科行業(yè)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀與未來發(fā)展白皮書》的情況來看，到2020年，我國百萬人口白內(nèi)障手術(shù)率（簡稱CSR）已超過3000，在30年間上漲了近38倍。雖然每百萬人口白內(nèi)障手術(shù)量相比以前有大幅提升，但是相對歐美的12000例，差異仍舊十分明顯，數(shù)據(jù)上的缺口還是很大的。

整個大情況就是眼科市場發(fā)病率高、治療滲透率低，很多老年人對包括屈光和白內(nèi)障在內(nèi)的很多眼科疾病認識不夠，這就需要藥企得和一些偏遠地區(qū)的醫(yī)療機構(gòu)或者醫(yī)院加強合作，讓大家更好地了解疾病和一些適合的治療方式。

在產(chǎn)品創(chuàng)新上，白內(nèi)障手術(shù)技術(shù)不斷發(fā)展，幾年前，醫(yī)生做一臺玻切手術(shù)可能得要幾個小時，但是現(xiàn)在技術(shù)發(fā)展，產(chǎn)品也迭代，玻切頭切速逐漸加快，很多玻切手術(shù)可在半小時內(nèi)完成。現(xiàn)在有了更新的技術(shù)——飛秒白內(nèi)障技術(shù)，這種手術(shù)由傳統(tǒng)人工操作變成了由三維OCT成像的電腦顯示引導(dǎo)操作，手術(shù)醫(yī)生全程通過電腦智能化操控，精準度由之前的毫米級，精確到了微米級。用飛秒激光代替了手術(shù)刀制作角膜切口，與傳統(tǒng)手術(shù)刀制作角膜切口相比，飛秒激光制作的切口非常精密，精密的切口密閉性好，術(shù)后感染風(fēng)險降低。

醫(yī)藥股整體表現(xiàn)偏弱

總結(jié)來說，這兩年，醫(yī)藥股整體表現(xiàn)偏弱，整體醫(yī)藥板塊估值仍處于歷史較低水平，但行業(yè)需求一直在，未來幾年，行業(yè)非常有孕育大牛股的可能。